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蓝晓科技招股说明书

参考资料：蓝晓科技招股说明书、历年年报、2019半年

报及季报、研究员深度报告（看客观数据及资料）、公司上的

息、深交所互动易等

一、公司简介：

公司于成立，公司主营业务是特殊应用领域的吸附分离材

料以及以吸附材料为核心形成的配套系统装置，由此创新发展

而来的一体化解决方案。

公司产品主要应用工业领域包括：湿法冶金、环保化工、

生物医药、食品等新兴领域。公司结合自身的材料、应用工艺

和系统装置三大技术优势，提出的吸附分离技术服务模式，开

创了行业新的商业模式（这是什么样的商业模式？），截止目

前是国内外唯一能够依靠自主产能提供材料、设备和综合服务

的吸附分离服务供应商。

法定代表人：高月静，代码：，地址：西安市高新区锦业

路135号，董秘：张成，证券代表：贾鼎洋，：029-，

截至2019年月30日，寇晓康持有公司24.9%的股份；

高月静持有公司13.22%的股份，二人系夫妻关系，合计持有

公司3.20%的股份，为公司的控股股东和实际控制人.

市值：0.6亿，PE（TTM）2.22倍，

财务全景图：

问题：

1、应收帐款长期较高，为什么？

2、现金流自201年开始变差，为什么？

3、净利润率自2019年开始提高，为什么？

4、负债率自201年开始大幅提高，除了发可转债，为什

么？

5、这是一家卖特种树脂的公司还是一家工程公司？新的

业务模式怎么理解？给公司带来的是将来会增长还是会拖入深

渊？

6、竞争优势是什么？将来的成长情况？估值呢？管理层

呢？能够成长成什么样的公司？

好公司：好赛道+好商业模式+好管理+价格合理

二、行业情况：国外及国内，将来的发展路径

公司提供的吸附分离材料和应用解决方案涵盖八大系列一

百多个品种，主要产品分为吸附分离树脂和应用装置两大类：

1、吸附分离树脂：功能高分子材料的一种，可通过其自

身具有的精确选择性，以交换、吸附等功能来实现浓缩、分离、

精制、提纯、净化、脱色等物质分离及纯化的目的。包括：

湿法冶金专用树脂、制药专用树脂、食品加工专用树脂、环保

专用树脂、化工专用树脂。

2、应用系统装置

3、盈利模式：以技术研发为基础，不断开发新的产品品

类和新的应用领域，提高产品和技术的创新性和领先性，从而

获取较高的利润率，巩固和提升公司的盈利能力与核心竞争力。

4、公司设立以来主要产品有服务、主要经营模式的演变

情况及主营业务收入主要构成：

2012--2019年情况？

公司自2011年结合重点的需求，研发、设计、销售系统

应用装置，并于2012年起形成规模化销售。专业化的应用工

艺和装置能够更好在发挥材料的使用效果，进一步降低生产成

本，提升用的产品品质和行业竞争能力。从行业发展趋势看，

集合成材料、应用工艺和设备为一体的解决方案模式，正成为

行业发展的创新方向。（但应收帐款也随之大幅提高，如何解

决？）

关键技术：包括合成技术、应用技术和系统集成技术，在

应用过程中，需要三大技术密切配合，从而达到预期应用效果。

吸附分离树脂行业的发展：起源于20世纪30年代的离子

交换树脂，在此基础上，逐步出现了大孔吸附树脂、螯合树脂

和酶载体等树脂材料。广泛使用的吸附分离树脂包括：离子交

换树脂、吸附树脂、螯合树脂、酶载体树脂等

行业竞争格局：国内大多数树脂材料厂商集中在传统工业

水处理领域，因竞争数量众多、价格竞争非常激烈，属于“红

海市场”。近年来，国内吸附分离树脂在新兴应用领域不断拓

展，并在湿法冶金、制药、食品加工、环保、化工领域实现规

模化和产业化发展。在新兴领域的应用前景和市场空间较为广

阔，利润水平高，成为技术领先企业的“蓝海市场”。

行业内主要企业情况：一是国际厂商，如美国罗门哈斯、

德国朗盛、日本，这类企业的特点是技术实力较强、具有国际

品牌；二是国内具有较好技术实业和业务规模的公司，如浙江

争光、江苏苏青等。

公司的行业地位：

（1）本公司是行业应用领域跨度最大的产品和服务提供

商之一，公司湿法冶金、制药、食品加工、环保化工等五大新

兴应用领域实现了产业化发展；