动物保健Ⅱ行业深度报告：宠物医院赛道将迎第一股，盈利拐点转折时-.docxVIP

2026年

2026年02月15日

证券研究报告

—动物保健Ⅱ行业深度报告

推荐(维持)投资要点

行业相对表现表现1M3M12M动物保健Ⅱ(申万)

行业相对表现

表现

1M

3M

12M

动物保健Ⅱ(申

万)

-3.8

4.8

52.2

沪深300

-1.9

0.7

18.3

市场表现

(%)动物保健Ⅱ沪深300

80

60

40

20

0

-20

资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

1、《从美日宠物医院行业复盘看国内连锁率提升，以降本+复购+标准化模式打造头部扩张潜力与高营收》2025-09-05

行业研究

▌行业现状：千亿蓝海迎情感需求与宠物老龄化共振红利

中国宠物医疗迈入高增长时代，2024年市场规模达3,000亿元，预计2035年将突破1.1万亿元，年均复合增长率超

13%。伴随宠物角色向家人转变及宠物步入老龄化（43.1%的宠物犬已步入中老年），医疗消费变为刚需，心血管、肿瘤等复杂病例催生高频次、高客单、长周期的专科诊疗需求。

▌行业痛点：规模不经济成本陷阱，面临人才与管理双重失衡

目前行业连锁化扩张普遍遭遇成本结构困境，直接人工成本占比突破50%，且深受收购即流失的代理人风险困扰。叠加行业结构性人才缺口达23-25万人，致企业人效天花板低、管理费用率随着规模扩张激增，头部连锁机构普遍面临增收不增利、反而深化亏损的财务困境。

▌瑞派破局：首创VDP合伙模式叠加内生人才链，构筑核心壁垒

针对上述痛点，瑞派独创“控股（约60%）不独资”的VDP合伙人模式，通过“现金+集团股权”的双重锚定将核心兽医转化为共担风险的事业合伙人，根除代理人风险。同时，公司建立校企直连人才库，与125所院校深度合作，年均吸纳约500名本科生，有效破解人才供给瓶颈与高成本难题。

▌瑞派宠物：盈利拐点确立，系国内唯一盈利的大型连锁龙头

瑞派构建了“社区-区域-中心”三级分级诊疗网络，截至

2025年6月30日拥有548家医院，位居行业第二，2024年营收达17.58亿元，毛利率提升至22.2%，稳居行业首位，

2025年上半年实现净利润1,554万元，正式确立盈利拐点，成为中国唯一实现净利润的全国性大型连锁宠物医疗企业。

▌风险提示

商誉减值风险、盈利承压风险、医疗合规风险、关联交易风险、流动性风险、业务单一风险等。

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诚信、专业、稳健、高效

正文目录

1、量价齐升，千亿宠物医疗赛道已至 3

1.1、市场空间：对标成熟市场，养宠渗透率与客单价提升空间广阔 3

1.2、驱动因素：拟人化重塑消费逻辑，宠物老龄化催生医疗刚需 3

2、行业整合阶段，连锁化扩张制约凸显 4

2.1、历史复盘：告别粗放扩张，迈入整合升级阶段 4

2.2、连锁化挑战：成本陷阱与“规模不经济” 5

2.3、经营痛点：人效瓶颈与管理冗余，易陷亏损泥潭 5

3、全链条人才供应链，产教融合与多元晋升构筑护城河 6

3.1、源头活水：前置化介入高校教育，打造高素质人才蓄水池 6

3.2、培养体系：三位一体分级带教，标准化培训赋能临床技术复制 7

3.3、留才机制：技术与管理双通道晋升，激励实现利益深度绑定 8

4、扩张机制：VDP模式统一战线，内生孵化与外部并购双轮驱动 9

5、瑞派：全网覆盖构筑规模优势，唯一盈利龙头验证经营韧性 11

6、风险提示 14

图表目录

图表1：宠物行业市场规模及预测 3

图表2：中美养宠渗透率对比 3

图表3：宠主宠物身份认知 4

图表4：高消费宠主年龄结构 4

图表5：宠物医疗行业发展历程 5

图表6：瑞派招聘结构 6

图表7：瑞派三位一体培养体系 8

图表8：瑞派多元晋升体系 9

图表9：瑞派VDP模式示意图 10

图表10：瑞派分级诊疗体系 11

图表11：瑞派营业数据 12

图表12：瑞派营收统计 13

图表13：瑞派门店数量变化 13

图表14：公司营业收入假设 14

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3

诚信、专业、稳健、高效

1、量价齐升，千亿宠物医疗赛道已至

1.1、市场空间：对标成熟市场，养宠渗透率与客单价提升空间广阔

中国宠物市场进入高速增长阶段。2024年市场规模已达到人民币3,000亿元。预计2030年中国宠物市场规模将达人民币6,025亿元，2035年增至人民币11,139亿元，年均复合增长率