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APT模型宏观因子与微观因子的解释力比较

引言

在资产定价领域，套利定价理论（ArbitragePricingTheory，APT）自Ross（1976）提出以来，凭借其多因子分析框架和对市场异象的包容性，逐渐成为CAPM模型的重要补充。与CAPM仅依赖市场风险溢价的单一因子不同，APT允许通过多个系统性因子解释资产收益，这一特性使其在复杂市场环境中更具解释力。然而，APT模型的实际应用中，因子选择始终是核心争议点——究竟是宏观经济变量（如通胀率、利率）等宏观因子，还是公司特征变量（如市值、盈利质量）等微观因子，对资产收益的解释更具主导性？这一问题不仅关系到模型的优化方向，更直接影响投资策