2026《我国上市公司增发方式影响因素的实证分析》4400字.docxVIP

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我国上市公司增发方式影响因素的实证分析

目录

TOC\o1-3\h\u2997我国上市公司增发方式影响因素的实证分析 1

323071.1研究假设 1

87461.2实证研究样本选择 3

264641.3变量的界定与模型构建 3

230711.3.1被解释变量 3

311471.3.2解释变量 3

140491.4相关性分析和描述性统计 5

251171.1.1相关性分析 5

216271.1.2描述性统计 6

28451.5Logistic模型回归 7

164391.6稳健性检验 9

1.1研究假设

根据控制权理论分析,定向增发对象大体上是大股东、机构投资者或者战略投者。定向增发发行对象有限，不能超过35人(之前规定不超过10名)，因为增发对象数量少，且增发股份的数额一般较大，参与增发的投资者可能占据较大的股份比例从而威胁到大股东的控股地位,所以原有的控股股东可能为不影响到自己控制权而不愿企业进行定向增发。公开增发面向所有投资者，新增的股份相对分散难对大股东的控股地位造成威胁，因此提出以下假设：

H1a：控制权越集中的企业，选择定向增发的动机越强。

代理人与代理人之间的问题从股份制企业的建立开始贯穿始终，委托人是代理人在管理企业时追求的目标和利益有冲突。如果没有有效的制度管理安排，代理人的可能去做一些损害委托人利益的事情。上市公司的激励政策做得较好，使得代理成本比较低，管理层与股东的目标相同，公司管理的越好，满足公开增发的高因此，因此提出以下假设：

H2a：激励好的企业，倾向于选择公开增发。

通过文章第二章节国内国外文献的梳理分析总结，在关于增发的选增问题上，很多学者的研究结果都得到信息不对等显著影响企业再融资方式的选择。在企业的治理方方面面信息不对等都有影响。比如企业内部与外部投资者，企业所有人与企业管理者都，企业大股东与小股东都有等。都影响着企业的再融资。信息的而不对称可能对公开增发的成功率造成影响，而面对于有能力有资源的定增对象大股东和机构投资者，定向增发可以大幅度的减少信息不对等造成的成本。根据以上描述，本文提出以下假设：

H3a：信息不对等越严重的公司，越倾向于选择定向增发。

一些研究从风险的角度研究风险因素对增发方式的选择的影响，若上市公司的风险高,公众投资者一般不看好其股票，公众投资者都积极的避开风险高的企业，从而公开增发的认购率底造成发行失败。而上市公司在定向增发中可以利用折价率吸引投资者,使得投资者愿意承担企业的部分风险，这样定增变相引入风险投资者,实现一部分风险转移。成长期或者高科技的企业一般特质风险较高，这类企业可能更加倾向于选择定向增发的融资方式。同时，因为公开增发没有限售期，发行的比例越大，对二级市场的冲击就越大，此时企业可能偏好定向增发。因此，本文提出以下假设：

H4a：上市公司非系统风险越大，越倾向于选择定向增发。

社会大众评判一个企业的优劣一般看企业的经营业绩，不佳的历史业绩难以吸引投资者的关注，公开增发成功率受到威胁,此外，公开增发对上市公司的业绩有一定的要求，业绩差的企业急需资金去进行项目投资时往往不能从满足公开增发得到满足。定向增发的发行对象一般具有专业知识，一定的识别和承担风险的能力，他们并不排斥去投资一些较高风险但是有不错回报的项目。此外，因为定向增发有锁定期，投资者关注的是公司未来的发展能力。因此,本文提出以下假设：

H5a：企业经营业绩越差，选择定向增发的动机越强。

1.2实证研究样本选择

本文选取上海证券交易所和深圳证券交易所在2006年到2020年间成功增发的所有A股上市公司。主要运用国泰安和万德数据库对这些公司的数据进行整理，对提取的数据进行以下的处理：

(1)带有ST标志的企业说明企业经营出现异常，有退市的风险。这类企业可能对研究造成不利的影响，在数据处理中首先提出这类企业。

(2)重复进行定向增发的公司只保留首次定向增发且向增发前后三年没有再进行二次增发的公司，避免重复增发对样本业绩变化的叠加效应而失去考察增发融资对业绩影响的代表性。

(3)对于金融类公司的会计政策，资本结构和经营范围等和一般的企业不相同，不具有可比性，去除所有金融类上市公司的数据。

(4)剔除在数据库中信息缺失的样本。

经过上述处理，最后得到778家进行定向增发的公司和67家进行公开增发上市公司。

1.3变量的界定与模型构建

1.3.1被解释变量

在本章节的实证研究中，我们研究不同增发方式选择的内在动因，我们设置两种增发方式选择的虚拟变量，定向取值1，公开取值0。

1.3.2解释变量

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