【华源-2026研报】2026 年 3 月信用票息资产梳理：高票息信用债 3 月择券指南.pdfVIP

证券研究报告

固收专题报告

hyzqdatemark

2026年03月07日

高票息信用债3月择券指南

——2026年3月信用票息资产梳理

投资要点：

证券分析师

信用债市场“资产荒”加剧的背景下，本文旨在梳理截至2026/3/1不同信用品种的

廖志明

SAC：S1350524100002票息资产分布情况，以供投资人参考。

liaozhiming@

赵孟田截至2026/3/1，全市场传统信用债（不含可转债、可交债、ABS）合计规模为480,013

SAC：S1350525070004亿元。其中，城投债余额合计为160,121亿元，占比33.4%；产业债余额合计为

zhaomengtian@136,550亿元，占比28.4%；银行二永债余额合计为70,427亿元，占比为14.7%。

截至2026/3/1，高票息（指行权估值收益率≥2.1%，下同）传统信用债余额合计为

联系人

123,411亿元，占总体规模的比例为25.7%。

城投债：截至2026/3/1，公募城投债债券余额合计为87,491亿元，其中高票息公募

城投债余额合计为20,042亿元，占比22.9%。高票息公募城投债规模较大的地区包

含江苏、山东、四川、湖北、江西、重庆、广东、陕西等。细化至地市层面，成都、

重庆、济南、北京、西安、深圳、武汉、天津、青岛等城市存量高票息公募城投债

规模较大，均在500亿元以上。从主体层面来看，天津城建、水发集团、西安高新

等主体存量高票息公募城投债规模都在200亿元以上，其中3-5Y可重点关注天津

城建、湖北联发、青岛建设、豫航空港、昆山国创等主体。

产业债：截至2026/3/1，全市场公募产业债余额合计为127,526亿元，其中高票息

公募产业债余额合计为35,143亿元，占比27.6%。从行业分布上看，公用事业、综

合、交通运输、建筑装饰、房地产等行业存量公募产业债规模较大。结合剩余期限

来看，非永续公募产业债中，综合类AA+及以上等级主体2.5%的高估值债项存量

规模较大，但剩余期限也相对较长，或适合负债端久期较长的机构参与。具体到各

发行主体，晋能电力、云南能源、晋能煤业3-5Y公募非永续高票息产业债均在100

亿元以上，且主体评级以AAA为主，或可作为增厚组合收益的重点标的。

银行二永债：截至2026/3/1，银行二级资本债余额合计为43,784亿元，银行永续债

余额合计为26,643亿元。其中，银行二级资本债高票息债项余额占比28.4%，银行

永续债高票息债项余额占比26.0%。结合期限来看，银行二级资本债2.1%以上收益

率债项则主要来源于5Y以上债项；银行永续债方面，2.1%以上收益率债项的剩余

行权期限主要集中在3-5Y。具体到银行二级资本债发行主体，对于3-5Y高票息二

级资本债，我们建议可主要关注广发银行、民生银行、浦发银行、天津银行、渤海

银行、四川银行、恒丰银行、徽商银行等主体。