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禀赋效应的资产定价偏差解析

引言

在传统经济学框架中，“理性人”假设下的资产定价被视为市场供需平衡的结果，价格应客观反映资产内在价值。然而，现实市场中频繁出现的“持有即增值”现象——如投资者不愿以买入价卖出股票、房主对自有房产估值显著高于市场均价等——揭示了行为金融学中一个关键心理机制：禀赋效应。这种“一旦拥有，价值骤升”的心理倾向，正深刻影响着资产定价的客观性，导致价格与真实价值的系统性偏离。本文将从禀赋效应的基础认知出发，逐层解析其在资产定价中的作用路径、典型表现及深层机制，并探讨降低定价偏差的可行策略。

一、禀赋效应的基础认知与资产定价关联

（一）禀赋效应的概念界定与经典验证

禀赋效应（EndowmentEffect）由行为经济学家塞勒（Thaler）于20世纪80年代正式提出，指个体一旦获得某项物品的所有权，对该物品的估值会显著高于未拥有时的心理现象。其核心在于“所有权”这一状态改变了个体的价值感知——持有行为本身赋予了资产额外的心理价值。

经典的“咖啡杯实验”为这一现象提供了直接证据：实验者将参与者分为“持有者”（获得马克杯）和“潜在购买者”（未获得），要求持有者报价卖出，购买者报价买入。结果显示，持有者的平均卖价（约5美元）是购买者平均买价（约2.5美元）的两倍。这一实验突破了传统经济学“偏好独立于所有权”的假设，证明所有权会扭曲个体的价值评估。

（二）资产定价中的“