上财社课件金融工程学（第二版）-王明涛第三节 期权定价模型.pptVIP

*********波动率期限结构含义：隐含波动率随到期日不同所表现出来的变化规律；期限结构：从长期来看，波动率具有均值回复的特征。即到期日越近，隐含波动率变化越大，随着到期日的延长，隐含波动率将逐步向历史波动率的平均值靠拢(说明剩余时间越长、用历史波动率代替未来波动率越准确)；波动率微笑的形状也受期权到期日时间的影响。到期日时间越近，波动率微笑越显著，到期日时间越长，不同价格的隐含波动率差异越小。波动率矩阵（波动率微笑与期限结构的结合）有效期执行价格0.90.951.001.051.10一个月三个月六个月一年两年五年14.213.012.013.114.514.013.012.013.114.214.113.312.513.414.314.714.013.514.014.815.014.414.014.515.114.814.614.414.715.0(2)不确定参数在BS公式中，假定无风险利率、波动率以及红利收益率都是常数，但实际上这些都是变化的。对于这些不确定的参数值,Avellaneda,Levy等人提出了解决的基本思路，即假设我们知道这些参数位于某一特定的区间内，之后考虑最悲观的情况下，我们的期权至少值多少。这样，我们不会计算出期权的某一特定价值，而是计算期权的价值区间。不确定波动率假设，我们沿用BS模型的无套利组合方法，构造下列组合：根据Ito引理和证券收益率正态分布的假设，有不确定波动率由于我们只知道波动率的范围，所以我们可以计算出最糟糕情况下的期权价值，其方法为：在给定的波动率范围内取组合价值的最小值，并使其等于无风险收益，这样，可以计算出期权的最小值。其公式为：令要实现左边最小，当为正时，应取，当为负时，应取期权下限应满足：也就是说，当为正时，我们用代替BS公式中的，可直接求出期权的最小值；当为负时，可用代替BS公式中的求解。其中，当然，也可以算出上限，即：也就是说，当为正时，应取，当为负时，应取，代入到BS公式中，求出期权的最大值。不确定利率假设无风险利率位于，与上面相同的方法，构造下列组合：并得到由上式可知，求出期权的最小、最大值的利率取决于的符号。如果在最差的情况下，为正，则利率应取最大值，负时，利率应取最小值。其原因是，当组合为正时，我们在期权上有正的投资，此时，利率越高越不利。相应的方程为：其中，也就是说，当为正时，我们用代替BS公式中的，可直接求出期权的最小值；当为负时，可用代替BS公式中的求解。不确定红利收益率支付连续红利率的股票衍生证券所满足的微分方程。与上面相同的方法，构造下列组合：并得到在内，证券组合的投资者获得资本利得，以及红利为：则在内，证券组合的投资者的财富变化为由于组合是瞬态无风险的，则有：不确定红利收益率这样，有：因此，有：假设红利率位于，与上面相同的方法，对于最不利的情况，我们只要解下列方程即可：其中，对q取值的理解从上面公式看出，当△为正时，q越大，f的数