流动性约束下美国国债基差交易与监管启示-金融市场研究.pptxVIP

行党委在传达学习中央经济工作会议精神的部署中强调保持流动性充裕、维护金融市场平稳运行，并提出在特定情景下向非银金融机构提供流动性的机制性安排，显示出对跨市场流动性外溢与顺周期反馈的前瞻性取向。在国内外监管政策同向的背景下，美国国债基差交易作为现券、期货与回购融资高度耦合的交易链条，其在常态中提升市场深度但在压力情景下因保证金与折价上调、融资利率抬升及中介资产负债表约束而触发去杠杆螺旋并放大基差波动的显著特征，揭示了主权债市场的潜在脆弱性。

美国国债的现货期货基差交易（TreasuryCash-FuturesBasisTrade，简称基差交易），是通过捕捉国债现货与期货两个市场的价

一、引言

2025年以来，全球宏观金融环境在利率高企、地缘与贸易摩擦反复以及安全资产供需再平衡的共同作用下，主权债券的市场功能与流动性韧性被重新推至监管与政策操作的核心位置。在美国，监管当局以扩大国债现券与回购交易的集中清算覆盖为关键抓手，将生效时间延后一年，在基础设施改造与市场平稳之间取得更可控的过渡和平衡；美联储则宣布2025年12月开始以技术性方式启动国库券购买以维持充裕准备金，并继续通过常备回购工具（SRF）向合格交易对手供给流动性，从而稳定短端利率走廊与回购市场运行①。

与此同时，2025年12月12日人民银

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细利驱巨仓：