资本结构与筹资管理案例分析及理论探讨.pdfVIP

（第四部分财务成本管理）专题九资本结构

一、案例分析题

1、A公司年销售额为90000万元，变动成本率为60％，全部固定成本和费用为1800万元，长期债

务账面价值为2000万元，利息费用40万元，普通股股数为2000万股，长期的税后资本成本

为4％，股权资本成本为15％，所得税税率为25％。该公司认为目前的资本结构不合理，打算

债券6000万元（债券面值5000万元，不考虑费用，票面利率为10％，期限为10年，每年付

息一次），并用债券所筹集的以20元/股的价格回购普通股，股权资本成本将上升至16％。

该公司预计未来税后利润具有可持续性，且股权现金流量等于净利润。假设长期的市场价值等

于其账面价值。

已知：（P/A，8％，10）＝6.7101

（P/A，7％，10）＝7.0236

（P/F，8％，10）＝0.4632

（P/F，7％，10）＝0.5083

1、计算回购前后的每股收益。

2、计算回购前后的实体价值。

3、计算新债券的税后资本成本。

4、计算回购前后的加权平均资本成本（按照市场价值权重计算，市场价值保留整数）。

5、根据上述计算判断是否应该回购。

2、筹资管理是企业财务管理的重要组成部分，企业进行筹资时要考虑资本结构的问题，下列是关

于资本结构理论的观点：

（1）MM理论认为企业价值与资本结构无关。

（2）根据MM理论，当企业负债的比例提高时权益资本成本上升。

（3）权衡理论认为抵益值等于财务困境成本时的资本结构为最佳资本结构。

（4）理论是对权衡理论的扩展。的成本既可以表现为因过度投资问题使经理和股东

受损而发生债权人价值向股东的转移，也可以表现为因投资不足问题而发生股东为避免价值损失而

放弃给债权人带来的价值增值。

（5）按照优序融资理论的观点，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹

资，然后是新股筹资，最后是筹资。

1、请判断上述关于资本结构理论的观点是否正确；如不正确，请说明理由。

2、简述MM理论的假设前提。

3、某公司息税前利润为1000万元，资本全部由普通股资本组成，账面价值为4000万元，股

票的贝塔系数为1.2，公司适用的所得税税率为25%。该公司认为目前的资本结构不够合理，没有

发挥财务杠杆的作用，准备债券购回部分的方法预以调整。假设长期的现值等于其面

值。息税前利润保持不变，股利支付率为100％。

经，企业拟采取以下三种方案：

甲方案：债券400万元，年利率为10%，由于增加负债，估计的贝塔系数为1.35；

乙方案：债券600万元，年利率为12%，由于增加负债，估计的贝塔系数为1.54；

丙方案：债券800万元，年利率为14%，由于增加负债，估计的贝塔系数为2。

目前无风险收率为10%，平均风险的必要率为15%。

1、计算各方案的权益资本成本。

2、计算各方案的市场价值、公司市场价值。

3、采用公司价值分析法，作出方案的决策。

4、A公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种方案。

第一方案：维持目前的经营和财务政策。预计销售50000件，售价为200元/件，单位变动成本为

120元，固定成本和费用为125万元。公司的资本结构为：500万元负债（利息率5%），普通股50

万股。

第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资200万元，生产和销售量以及售价不会变

化，但单位变动成本将降低至100元／件，固定成本将增加至120万元。借款筹资200万元，预计

新增借款的利率为6%。

第案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用新的普通

股筹资。预计新股价为每股20