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基于行为金融视角：CEO过度自信对我国A股上市公司并购绩效的深度剖析与实证检验

一、引言

1.1研究背景

在当今全球化经济不断发展的背景下，企业并购作为实现资源优化配置、扩大市场份额、提升竞争力的关键手段，已逐渐成为企业谋求发展的重要战略选择。我国A股市场近年来并购活动愈发活跃，根据相关数据统计，仅在2024年，A股市场就有超过[X]家上市公司实施了并购重组，涉及交易金额高达[X]亿元，并购数量和金额均呈现出显著的增长趋势。从行业分布来看，半导体、电子设备、机械设备等战略新兴产业成为并购的热点领域，这些行业内的企业通过并购实现技术整合、拓展市场渠道，以提升自身在全球产业链中的地位。

在企业并购过程中，管理者的决策行为对并购绩效起着至关重要的作用。随着行为金融学的兴起，管理者的心理特质，尤其是过度自信，逐渐受到学术界和实务界的广泛关注。CEO作为企业的核心决策者，其过度自信心理在并购决策中表现得尤为突出。过度自信的CEO往往高估自身能力和判断的准确性，低估潜在的风险和不确定性。在并购决策中，这种心理偏差可能导致CEO过于乐观地评估并购目标的价值和协同效应，忽视潜在的风险和挑战。他们可能会对目标企业的财务状况、市场前景以及整合难度等关键信息做出错误的判断，从而做出不恰当的并购决策。

以曾经轰动一时的三九集团并购案为例，在20世纪90年代末至21世纪初，三九集团的管理层过度自信，频繁进行大规模并购，短短几年间并购了数百家企业。但由于对并购目标的评估过于乐观，忽视了整合过程中的诸多问题，如企业文化差异、管理模式冲突等，最终导致企业陷入财务困境，并购绩效低下。类似的案例在资本市场中屡见不鲜，这充分说明CEO过度自信对并购决策的影响不容忽视，深入研究这一现象具有重要的现实意义。

1.2研究目的与意义

本研究旨在深入揭示我国A股上市公司中CEO过度自信与并购绩效之间的内在关系，通过严谨的理论分析和实证检验，探究CEO过度自信如何影响并购决策以及最终的并购绩效表现，具体目的包括：准确衡量CEO过度自信程度，构建科学合理的指标体系来量化这一心理特质；实证检验CEO过度自信对并购绩效的影响方向和程度，明确两者之间的数量关系；深入分析CEO过度自信影响并购绩效的作用机制，挖掘背后的深层次原因。

从理论意义来看，本研究有助于深化对管理者心理特质与并购绩效之间关系的理解。传统的并购理论大多从市场结构、行业特征等客观因素出发，较少关注管理者的心理特质对并购绩效的影响。本研究将行为金融学的理论引入并购研究领域，通过考察CEO过度自信对并购绩效的作用机制，有助于丰富和完善现有的并购理论体系，为后续相关研究提供新的视角和思路。

从实践意义上讲，本研究对于指导企业并购决策具有重要的参考价值。通过揭示CEO过度自信对并购绩效的影响及其作用机制，企业可以更加准确地评估并购风险，制定更为合理的并购策略。企业可以在并购决策过程中，加强对CEO过度自信心理的识别和管理，引入科学的决策流程和风险评估机制，避免因CEO的过度自信而导致的决策失误。本研究也能为投资者提供有价值的参考，帮助他们更好地理解企业并购决策背后的影响因素，从而更准确地评估企业的投资价值和风险，做出明智的投资决策。监管部门也可以依据本研究的成果，加强对上市公司并购活动的监管，制定相应的政策法规，规范企业的并购行为，促进资本市场的健康稳定发展。

1.3研究创新点

本研究在方法和内容上都具有一定的创新性。在研究方法上，运用多维度数据进行综合分析。不仅收集上市公司的财务数据来衡量并购绩效，还通过文本分析等方法获取CEO在公开场合的言论、决策风格等非财务数据，以更全面、准确地衡量CEO的过度自信程度。将这些多维度数据进行有机结合，能够更深入地探究两者之间的关系，克服了以往研究数据单一的局限性。

在模型构建方面有所创新，本研究综合考虑多种因素对并购绩效的影响，构建更加完善的实证模型。除了纳入CEO过度自信这一核心变量外，还充分考虑企业规模、行业竞争程度、市场环境等控制变量，以及并购类型、支付方式等调节变量，全面分析这些因素与CEO过度自信的交互作用对并购绩效的影响，使研究结果更加科学、可靠。

在研究内容上，本研究关注到了不同行业、不同企业规模下CEO过度自信对并购绩效影响的异质性。以往研究大多忽视了这些差异，本研究将对其进行深入分析，有助于企业根据自身特点，更有针对性地应对CEO过度自信带来的影响，制定适合自身的并购策略。

二、文献综述

2.1CEO过度自信相关研究

2.1.1CEO过度自信的定义与内涵

CEO过度自信是一种在行为金融学和心理学交叉领域被广泛研究的心理特质。从心理学角度来看，过度