中国汽车：海外新能源车机遇和可能带来的风险（摘要）.pptxVIP

建立框架评估未来海外价格竞争

我们预计海外市场将成为今年中国电动汽车销售的亮点，销量将同比增长35%。同时我们认为，中国整车厂在刚刚进入海外市场时可能会采取更高端的定价策略，之后再通过降价/促销来提升销量，与在泰国市场的情况相似。为了解潜在的价格竞争，我们建立了一个评估海外市场潜在降价的框架：(1)汽车市场是否处于收缩期？(2)中国整车厂的渗透率是否较高？(3)是否存在过剩产能？我们认为泰国市场同时符合这三个条件，而目前没有其他市场同时符合这三个条件。因此，我们认为短期内其他地区不太可能出现相似的降价。

然而，我们也认识到汽车行业具有周期性而且未来本地化生产要求有可能发生变化。

今后，如果其他海外市场也开始出现所有这些特点，我们预计相较现金利润率为0%的情形将有16%-19%的价格下行空间，但这并非我们的基本情景。

中国以外市场的平均售价和利润更高

海外市场不仅销量增长更快，平均售价/利润率/利润也高于国内市场。例如，我们看到比亚迪在中国以外销售的同款基础车型的平均售价/毛利率/单车利润分别高出

50%-120%/5-10%/43%-420%。

海外市场增速超越国内市场，新能源汽车大规模普及的市场条件已成熟

中国新能源汽车渗透率达到60%，我们预计2026年同比增速将放缓至11%，而另一方面，海外市场正在进入新能源汽车大规模普及阶段，2025年渗透率与中国2021年的水平相