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2025年CFA考试《权益投资》练习题

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

一、

某分析师正在评估两家同行业的公司，A公司和B公司。A公司的市盈率（P/E）为15，股息率为2%。B公司的市盈率为12，股息率为1.5%。假设两家公司的增长率和风险水平相似，分析师更倾向于采用市盈率法估值。请解释该市盈率差异可能的原因，并说明分析师选择市盈率法进行估值的基本逻辑。

二、

请阐述自由现金流折现模型（DCF）的原理。在应用DCF模型进行公司估值时，通常涉及哪些关键假设？并说明这些假设的不确定性如何影响最终的估值结果。

三、

某公司刚刚宣布发放股票股利，每持有10股可获赠1股。该公司的股票当前市场价格为每股50美元。假设该公司盈利能力和股息政策保持不变，且市场效率成立。请解释股票股利对该公司股东的总财富以及每股股票的估值产生什么影响。

四、

请区分以下三种风险：个别风险、系统性风险和市场风险。对于一个权益投资者的投资组合而言，这三种风险分别可以通过哪些方法进行管理或分散？

五、

一位基金经理采用自下而上的投资方法选择股票。请描述该基金经理可能遵循的主要步骤。在评估一只股票的投资价值时，该基金经理通常会关注哪些定性因素和定量因素？

六、

假设你正在使用可比公司分析法对一家公司的股票进行估值。请说明选择可比公司的标准是什么？在选择了几家可比公司后，你会如何进行估值比较和调整，以得到目标公司的相对估值？

七、

请解释什么是上行空间模型（GARP-GrowthataReasonablePrice）。该模型的核心投资逻辑是什么？它与传统的价值投资和成长投资模型有何主要区别？

八、

某公司正在考虑发行可转换债券。请解释可转换债券对发行公司而言可能带来的好处。对于投资者而言，投资可转换债券相比直接购买该公司普通股可能存在哪些优势和劣势？

九、

请简述市净率（P/B）估值法的原理及其主要适用场景。在哪些情况下，使用市净率法进行估值可能存在局限性？

十、

分析师甲认为，股票市场的长期回报率主要由盈利的增长驱动，因此应重点关注公司的盈利增长潜力。分析师乙则认为，股票的价格主要由未来的现金流决定，而这些现金流受限于公司的资本结构和风险水平。请比较并说明分析师甲和乙观点背后的潜在假设差异，并讨论两种不同观点对股票投资策略可能产生的影响。

试卷答案

一、

市盈率差异可能由以下因素导致：A公司预期未来增长高于B公司；A公司风险被认为低于B公司；市场对A公司未来表现更为乐观；A公司盈利质量可能更高（如盈利稳定性、可预测性）。市盈率法是一种相对估值方法，其核心逻辑是比较目标公司与可比公司或市场平均水平在盈利方面的倍数关系。通过分析驱动市盈率差异的fundamentalfactors（如增长、风险、盈利能力），可以评估目标公司的相对价值。

二、

DCF模型的原理是将公司未来的预期自由现金流，按照公司股东要求的回报率（即折现率），折算回今天的现值总和，以此作为公司的估价值。关键假设包括：预测未来自由现金流的可持续性、确定合理的折现率（通常基于资本资产定价模型CAPM）、预测现金流预测期（通常为5-10年）以及预测终值。这些假设的不确定性（如对未来增长、利润率、资本成本的预测偏差）会显著影响最终的估值结果，使得DCF估值对假设变化较为敏感。

三、

股票股利本身不会增加公司的总资产、总负债或股东权益总额，因此股东的总财富保持不变。然而，由于总股数增加，每股股票代表的公司价值和股东权益部分相应减少。例如，若原持有10股，总价值500美元，派发10股红股后，持股数变为11股，若股价相应调整，则总价值仍为500美元，但每股价值约为45.45美元。市场效率下，股价会立即调整至反映股利发放后的股东权益结构。

四、

个别风险是指特定公司或行业所特有的风险，例如管理决策失误、产品失败、竞争对手行动等。系统性风险是指影响整个市场或经济体的风险，无法通过分散投资消除，如经济衰退、利率变动、政治动荡等。市场风险是系统性风险的一种主要形式，特指由市场整体因素（如市场情绪、宏观经济波动）引起的、影响所有或大部分资产的回报率变动的风险。管理个别风险可通过分散投资于不同公司、不同行业实现；管理系统性风险和市场风险通常需要资产配置中包含无风险资产（如国债）、投资于不同资产类别（如股票、债券、房地产），或使用对冲等策略。

五、

自下而上的投资方法主要步骤包括：1）广泛筛选股票，可能基于行业、市值、估值指标等初步条件；2）深入分析符合标准的公司，重点关注其盈利能力、增长潜力、竞争优势（护城河）、管理层素质和财务健康状况；3）运用估值模型（如DCF、可比公司法、先例交易法）评估选中股票的内在价值和投资吸引力；4）选择内在价值高于当前市场价格的股票构建投