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CAPM模型中贝塔系数的滚动窗口估计与稳定性

一、引言

在现代金融理论中，资本资产定价模型（CAPM）是刻画资产收益与风险关系的核心工具。其中，贝塔系数（β）作为衡量资产系统性风险的关键指标，不仅是资产定价的核心参数，更是投资组合管理、风险管理及业绩评价的重要依据。传统CAPM模型假设贝塔系数是恒定不变的，认为资产与市场组合的系统性风险关系在时间维度上保持稳定。然而，现实市场中，宏观经济波动、行业周期变化、企业基本面调整等因素，都会导致资产与市场的联动性发生改变，贝塔系数的时变性逐渐被学界和业界关注。

在此背景下，滚动窗口估计方法因其能动态捕捉贝塔系数的时间变化特征，成为突破传统静态估计局限性的重要工具。但滚动窗口方法本身的参数选择（如窗口长度）会影响估计结果的准确性，而贝塔系数在滚动估计过程中表现出的稳定性，更是直接关系到模型预测的可靠性和实际应用价值。本文将围绕“滚动窗口估计”与“贝塔系数稳定性”两大核心，从基础概念、方法原理、实证观察到影响因素展开系统分析，探讨如何通过科学的估计方法和稳定性检验，提升贝塔系数在实际金融场景中的应用效能。

二、贝塔系数与CAPM模型的基础关联

（一）CAPM模型的核心逻辑与贝塔的经济内涵

CAPM模型的核心思想是：资产的预期收益由无风险收益和风险溢价两部分构成，其中风险溢价取决于资产承担的系统性风险。这里的系统性风险无法通过分散投资消除，由资产