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中国股市中知情交易概率VPIN定价能力的实证剖析与理论探究

一、引言

1.1研究背景

近年来，中国股市在全球金融市场中占据着愈发重要的地位。截至2025年，中国股市的总市值已突破100万亿元，上市公司数量超过5000家，投资者数量更是数以亿计，其规模的不断扩张吸引了全球目光。股市作为经济的晴雨表，不仅反映了国内宏观经济的运行态势，也与国际经济形势紧密相连。随着中国经济的转型升级，新兴产业如新能源、人工智能等在股市中的表现备受关注，传统产业也在通过创新寻求新的发展机遇，股市的行业结构日益多元化。

在这样的背景下，市场微观结构理论的研究对于理解股市运行机制至关重要。其中，知情交易概率（ProbabilityofInformedTrading）作为衡量市场信息不对称程度的关键指标，受到了广泛关注。而VPIN（Volume-synchronizedProbabilityofInformedTrading）作为一种基于交易量同步的知情交易概率模型，因其能够有效捕捉市场微观结构信息，在股市研究中具有独特的地位。VPIN模型通过分析交易量的不平衡和交易强度等微观结构信息，对价格波动进行预测，为投资者和监管者提供了深入了解市场动态的工具。在高频交易日益普及的今天，市场价格波动更加频繁和剧烈，VPIN模型能够实时更新预测结果，及时反映市场变化，相比传统波动率预测