社会融资规模与实体经济增长的倒U形关系.pdfVIP

社会融资规模与实体经济增长的倒U形关系.pdf

社会融资规模与实体经济增长的倒U形关系

一引言

长期以来，学者们用金融相关比率F（R）⑴、货币供应量M（2）或总储蓄、信贷总额、股

票市场市值等指标来衡量金融发展，并研究其对实体经济的影响。然而，随着金融产品创

新加快，融资工具、融资渠道、资金来源主体日渐多样化，金融部门为实体经济和其他部门

提供金融服务的形式、质量、效率都发生了很大变化。货币供应量或总储蓄已不能很好地反

映资金的总储备；外币存款的流动性以及创新型金融工具对货币的替代能力增强，使原有的

货币划分受到冲击；信贷总额、股票市场市值以及金融相关比率只能部分地反映正规金融体

系所能筹集到的资本量；关于银行代客理财、表外理财产品、货币市场基金、信托投资计

划、非金融公司签发的票据或债券等具有较强流动性的融资渠道的作用，既有研究不够重视

或认识较为片面。这在很大程度上归因于缺乏综合衡量金融体系融资规模的数据。

社会融资规模增量数据”在2011年首次正式发布，由中国人民银行统计核算，历史数据可

追溯至2002年；存量数据则在2015年首次公布。社会融资规模衡量的是金融体系提供给

实体经济的资金规模，这里的实体经济指住户以及非金融类企业，金融体系包含各类金融机

构及金融市场。♦具体的统计指标由四个部分十项子指标构成。⑹不同于以往的金融指标，