【国盛-2026研报】亚翔集成（603929）：毛利率改善驱动Q4业绩高增，海外CAPEX高景气延续.pdfVIP

证券研究报告|年报点评报告

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20260313

年月日

亚翔集成（603929.SH）

毛利率改善驱动Q4业绩高增，海外CAPEX高景气延续

Q4业绩同增128%超预期，海外收入占比提至74%。2025全年公司实现买入（维持）

营业总收入49亿元，同降9%；归母净利润8.9亿元，同增40%，业绩增长

股票信息

显著快于收入，且超出此前预期，主要得益于Q4单季毛利率同比大幅提升。

分季度看：Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入8.4/8.5/14.3/18.0亿元，同比-行业专业工程

24%/-52%/-9%/+87%；实现归母净利润0.82/0.79/2.82/4.50亿元，同比-前次评级买入

30%/-35%/+40%/+128%，Q4业绩同比增长大幅提速，预计主因：1）世界03月12日收盘价（元）128.03

先进新加坡大单进入施工密集期，叠加上年同期收入基数较低（24Q4单季营总市值（百万元）27,316.48

收同降30%），带动Q4收入大幅增长；2）新加坡项目总体盈利能力较优，总股本（百万股）213.36

Q4单季毛利率同增13pct至29%。分区域看：新加坡/国内/越南分别实现营其自由流通股（%）100.00

收36/13/0.5亿元（新加坡收入（联电/世界先进分别占比28%/72%），同比30日日均成交量（百万股）5.35

+56%/-58%/+15%，海外收入占比提升至74%，区域结构持续优化。

股价走势

毛利率提升带动整体净利率大幅上行。2025全年公司综合毛利率25%，同增

11pct（Q4单季毛利率29%，同增13pct），其新加坡/国内毛利率分别为

亚翔集成沪深300

28.5%/14%，同增7.3/6.2pct，盈利能力大幅提升，主要因：1）世界先进项370%

目总体毛利率较高，且依托有效内部管理，公司发包成本有所降低；2）公司

有选择性承接境内高毛利率项目，同时降低境内业务占比。全年期间费用率290%

2.61%，同增1.2pct，其销售/管理/研发/财务费用率分别同增210%

0.02/0.05/0.24/0.9pct，财务费率提升较多主因美元汇率波动造成汇兑损失。130%

资产（含信用）减值损失0.21亿元，同比多计提1.2亿元，主因：1）上年结

算回款较多，前期减值冲回；2）本期在手合同额显著增长，致计提额被动增