全球来看基金销售渠道将如何演变？（上）.pptxVIP

l国际比较系列第三篇和第四篇聚焦于基金销售渠道视角，通过系统性复盘海外渠道和费率结构变迁，推演在新的监管框架下国内渠道的商业模式分化路径，本篇报告首先对美日市场渠道演进历程进行剖析，并总结不同主体在费率下行周期中的转型经验。

l复盘美国，从外部经纪商主导、收取销售佣金到退休计划与独立投顾并行、基于账户收费，美国已经全面完成向买方服务模式的转型。从美国共同基金销售渠道演变来看，其经历了由外部经纪商代销占据主导，过渡到全能经纪商、折扣经纪商与免佣直销体系并行，最终演变为以退休计划和独立投顾为核心力量的转型；与此同时收费结构顺应渠道结构的演变从投资者承担前端销售费用，演变为由基金资产支付12b-1费用，并最终转向基于账户规模收取服务费，具体来看美国基金销售渠道大致经历了四个阶段的变革：

l1）1970年前，由于监管政策限制共同基金的宣传形式，且禁止基金使用自身资产支付分销费用，行业逐渐形成了外部经纪商代销模式，并由客户支付销售费用补偿渠道获客成本。2）1970-1980年，高通胀和存款利率管制催生货币基金扩容，由于其低收益属性难以覆盖传统销售费用，客观上成为低成本直销渠道建立的契机，与此同时佣金自由化带来折扣经纪商崛起，二者共同导致了前端销售费率大幅下行，最终推动SEC通过规则12b-1，允许基金使用自身资产支付分销费用，开启了收费模式的第一次变革。3）1