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跳跃扩散模型对信用违约互换（CDS）定价的修正

一、引言

信用违约互换（CDS）作为全球金融市场中最具代表性的信用衍生工具，其核心功能是通过风险转移机制帮助投资者对冲信用风险。自问世以来，CDS市场规模持续扩大，已成为衡量企业信用状况、观察市场风险偏好的重要指标。然而，CDS定价的准确性始终是市场参与者和学术研究关注的焦点——合理的定价不仅关系到交易双方的利益分配，更直接影响金融系统的稳定性。

传统CDS定价模型主要基于结构模型和简化模型两类框架，但这两类模型在实际应用中均暴露出对极端信用事件捕捉不足的缺陷。例如，2008年全球金融危机期间，大量企业信用评级短时间内剧烈下调甚至直接违约，传统模型因无法有效刻画此类“跳跃式”风险，导致定价结果与市场实际价格出现显著偏离（Longstaff等，2005）。在此背景下，跳跃扩散模型凭借其对资产价格或违约强度中不连续跳跃成分的捕捉能力，逐渐成为CDS定价修正的重要方向。本文将系统探讨跳跃扩散模型对CDS定价的修正逻辑、实现机制及实践价值。

二、传统CDS定价模型的局限性

（一）结构模型的理论边界与现实偏差

结构模型以企业资产价值为核心变量，假设当资产价值跌破负债阈值时触发违约，其经典代表是Merton（1974）提出的期权定价框架。该模型将违约视为企业资产价值连续波动的结果，通过Black-Scholes期权定价公式计算违约概率。然而，这一