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CAPM模型的Beta系数稳定性检验

一、引言

资本资产定价模型（CAPM）自提出以来，始终是金融经济学领域分析资产收益与风险关系的核心工具。在CAPM框架中，Beta系数作为衡量资产系统性风险的关键指标，其核心作用在于量化单个资产相对于市场组合的波动敏感性。然而，随着金融市场复杂性的提升，学者与从业者逐渐发现：若Beta系数本身缺乏稳定性，基于其构建的投资组合优化、资产定价以及风险管理策略将面临显著偏差（Sharpe，1964）。因此，检验Beta系数的稳定性不仅是完善CAPM理论适用性的重要环节，更是指导实际投资决策的必要前提。本文将围绕Beta系数稳定性检验的理论逻辑、方法路径与实证结论展开系统探讨，试图揭示其在不同市场环境下的表现特征及影响因素。

二、Beta系数的理论内涵与稳定性检验的必要性

（一）Beta系数的定义与经济含义

Beta系数源自CAPM模型的基本假设，其数学本质是单个资产收益率与市场组合收益率的协方差除以市场组合收益率的方差。通俗而言，Beta值反映了资产收益对市场整体波动的“弹性”：若Beta值为1，说明资产与市场同步波动；若Beta值大于1，资产波动幅度超过市场；若小于1，则波动更平缓（Lintner，1965）。从经济意义看，Beta系数突破了传统风险分析仅关注个体资产非系统性风险的局限，将研究焦点转向无法通过分散投资消除的系统性风险，这一创新使CA