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投资者过度自信与股票收益波动的关联性

引言

股票市场作为资源配置的核心场所，其收益波动始终是学术界与实务界关注的焦点。传统金融理论基于“理性人”假设，认为资产价格由基本面信息决定，波动源于宏观经济、企业盈利等客观因素。然而，现实中市场常出现“非理性繁荣”与“恐慌性抛售”，如某段时间内某类股票价格短时间内暴涨暴跌，却无显著基本面变化支撑，这提示投资者行为偏差可能是波动的重要推手。

在诸多行为偏差中，过度自信被行为金融学家视为最普遍、影响最深远的心理特征之一。心理学研究表明，约80%的人认为自己的驾驶水平高于平均水平（Svenson，1981），这种对自身能力与判断的高估倾向同样存在于投资决策中。投资者过度自信如何影响股票收益波动？二者的关联性是否存在稳定的作用机制？这些问题不仅关乎市场有效性理论的完善，更对投资者教育、市场监管具有现实意义。本文将围绕这一主题，从概念界定、作用机制到实证验证展开系统分析。

一、投资者过度自信的内涵与市场表现

（一）过度自信的心理学定义与金融场景延伸

过度自信是指个体对自身能力、知识或判断准确性的高估倾向，具体表现为对自身预测的置信区间过窄、对成功事件的归因偏差（将成功归因于能力，失败归因于外部因素）等（DeBondtThaler，1995）。在金融投资场景中，这种心理偏差被进一步放大：投资者常高估自己分析信息的能力，低估投资风险，甚至认为能通过“