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损失厌恶心理对基金赎回行为的作用路径

引言

在居民财富管理需求持续增长的背景下，公募基金已成为大众参与资本市场的重要工具。基金赎回行为作为投资者资产配置调整的核心环节，不仅直接影响个体收益水平，更与市场流动性、基金规模稳定性密切相关。行为金融学研究表明，投资者并非完全理性的“经济人”，心理因素对决策的影响往往超过传统理论中的收益-风险模型（KahnemanTversky，1979）。其中，损失厌恶心理作为前景理论的核心概念，被证实是驱动非理性赎回行为的关键机制。本文将系统探讨损失厌恶心理如何通过多重路径作用于基金赎回决策，揭示其内在逻辑与影响模式，为投资者教育与基金管理提供理论参考。

一、损失厌恶心理的理论基础与基金赎回行为特征

（一）损失厌恶心理的内涵与测量

损失厌恶（LossAversion）由Kahneman与Tversky（1979）在前景理论中提出，指个体对损失的敏感度显著高于同等幅度的收益，即“损失带来的痛苦是收益带来快乐的2-2.5倍”。这一心理机制突破了传统效用理论中“风险厌恶”的对称性假设，强调决策权重在损失域与收益域的非对称分布。例如，面对“50%概率获得100元，50%概率损失100元”的赌局，多数人会拒绝参与，因其对损失的负效用感知远超过收益的正效用（Tometal.，2007）。

在实证研究中，损失厌恶程度通常通过实验问卷或交易数据反推测量。前者