北汽蓝谷重视自上而下变革下的国企改革机会.docxVIP

投资案件

投资评级与估值

我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为-44.0/-17.8/12.9亿元。北汽集团自上而下的变革或为推动本轮北汽蓝谷转型成功的底层逻辑，且享界新品周期较强极狐或逐步迎来扭亏，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键假设

考虑到公司极狐及享界品牌逐步放量，我们假设公司2025-2027年整车业务收入增速分别为107.4%/110.3%/44.1%，总体毛利率分别为1.5%/9.2%/13.0%。

投资逻辑要点

1、北汽集团自上而下的变革或为推动本轮北汽蓝谷转型成功的底层逻辑。无论是北京奔驰等合资盈利下滑对北京汽车集团自主新能源转型需求的提升，还是行业