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因子投资中风格因子的稳定性跨周期检验

一、引言

在现代资产定价与投资实践中，因子投资已成为连接理论与实务的重要桥梁。风格因子作为因子投资的核心组成部分，特指能够解释资产收益差异的一类系统性风险或行为特征变量，常见的如价值、成长、动量、规模、质量等。投资者通过捕捉风格因子的超额收益，构建因子组合以实现风险分散与收益增强。然而，金融市场的周期性波动（如经济扩张与收缩、牛熊转换、利率周期变化等）可能改变风格因子的收益来源与风险特征，导致其稳定性面临挑战。例如，价值因子在低利率环境下可能因贴现率变化而失效，动量因子在市场剧烈波动时可能出现反转。因此，对风格因子进行跨周期稳定性检验，既是验证资产定价理论