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量化投资：多因子的因子衰减动态调整

引言

在量化投资领域，多因子模型因其系统性、可解释性和风险分散能力，长期被视为资产定价与组合构建的核心工具。从早期Fama-French三因子模型对市场、市值与价值因子的经典刻画，到近年来融合动量、质量、波动率等多维度因子的扩展模型，多因子体系通过挖掘不同维度的风险溢价或异象收益，为投资者提供了超越市场基准的可能（FamaFrench，1993）。然而，实践中一个普遍现象是：曾经有效的因子会随时间推移逐渐“失效”——其历史统计意义上的超额收益减弱，与资产收益的相关性下降，甚至出现负向预测效果。这种“因子衰减”现象不仅挑战了多因子模型的稳定性，更要求投资者