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权益资产定价的ESG因子影响实证

一、引言

在全球可持续发展理念深度渗透金融市场的背景下，ESG（环境、社会、治理）因子正从边缘的“非财务考量”逐步演变为权益资产定价的核心变量。传统权益资产定价模型以财务指标和市场风险为核心，却在解释“ESG表现优异企业为何能获得长期超额收益”“高污染企业为何面临估值折价”等市场现象时力不从心。近年来，随着全球ESG资产规模突破数十万亿美元，机构投资者将ESG纳入投资决策的比例超过九成（全球可持续投资联盟，2022），学术界对ESG因子与权益资产定价关系的研究进入深水区。本文通过梳理ESG因子的内涵与作用机制，结合实证研究成果，系统探讨其对权益资产定价的影响路径与实际效果，为投资者决策、企业ESG实践及政策制定提供参考。

二、ESG因子的内涵与定价逻辑基础

（一）ESG因子的多维内涵

ESG因子包含环境（Environmental）、社会（Social）、治理（Governance）三个相互关联的维度。环境维度聚焦企业对自然生态的影响，涵盖碳排放强度、水资源使用效率、污染物处理能力等指标；社会维度关注企业与利益相关方的关系，包括员工权益保护（如薪酬公平性、职业安全）、社区责任（如公益投入、供应链伦理）、客户权益（如产品安全、数据隐私）等；治理维度则指向企业内部管理机制，涉及董事会独立性、高管薪酬合理性、股东权利保护、信息披露透明度等核心要素（Ecc