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投资者情绪指标对股票收益的预测能力

一、引言

在传统金融学框架下，股票价格被认为是市场参与者理性预期与基本面信息的充分反映，有效市场假说（EMH）长期占据主导地位（Fama,1970）。然而，现实中频繁出现的市场泡沫、崩盘现象及股票收益的可预测性，如“一月效应”“规模效应”等，难以被理性分析完全解释（Shiller,2000）。在此背景下，行为金融学引入“投资者情绪”这一核心概念，将研究视角转向市场参与者的心理与行为偏差，为理解股票收益的波动提供了新维度。

投资者情绪（InvestorSentiment）通常指市场参与者对未来收益的非理性预期，这种预期可能偏离资产的真实价值（BakerWurgler,2006）。近年来，学术界与实务界均关注到：情绪指标不仅能刻画市场的非理性状态，更可能对股票收益产生预测作用。例如，当投资者普遍乐观时，股价可能被高估，后续收益可能回落；反之，过度悲观情绪可能导致股价超跌，未来存在反弹空间。本文将系统探讨投资者情绪指标的内涵、测量方法及其对股票收益的预测能力，结合理论机制与实证检验，揭示情绪指标在金融分析中的独特价值。

二、投资者情绪的定义与测量体系

要探讨情绪指标对股票收益的预测能力，首先需明确“投资者情绪”的核心内涵，并梳理其测量方法。

（一）投资者情绪的定义与特征

投资者情绪是行为金融学的核心概念之一，指市场参与者对资产未来收益的非理