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动量策略中6个月持有期的收益表现

一、引言

动量策略作为金融市场中最经典的异象投资策略之一，其核心逻辑在于“强者恒强”——过去一段时间表现优异的资产，未来一段时间仍可能持续跑赢市场；反之，表现落后的资产可能继续走弱。自Jegadeesh与Titman（1993）通过实证研究正式提出动量效应以来，持有期的选择便成为策略设计的关键变量。市场中常见的持有期包括1个月、3个月、6个月、12个月等，其中6个月持有期因兼顾了短期趋势延续性与长期均值回归的平衡，成为学术研究与实务操作中最受关注的周期之一。

本文将围绕“6个月持有期的收益表现”展开系统分析，首先从动量策略的理论基础与持有期的作用机制入手，继而通过不同市场环境下的实证研究揭示其收益特征，进一步探讨影响其表现的关键因素，最后结合实践意义总结6个月持有期的策略价值。

二、动量策略与持有期的理论基础

（一）动量效应的内涵与经典研究

动量效应（MomentumEffect）是指资产价格在中期（3-12个月）内呈现的持续上涨或下跌趋势，这一现象违背了有效市场假说中“价格随机游走”的核心假设。Jegadeesh与Titman（1993）以美股市场为样本，通过构建“形成期-持有期”双窗口策略（如形成期6个月、持有期6个月）发现，过去6个月涨幅前10%的股票组合在未来6个月的平均收益，比跌幅前10%的组合高出约1%每月，年化超额收益显著（Jega