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行为金融中羊群效应对股票市场泡沫的影响

一、引言

在传统金融理论框架下，市场参与者被假定为“理性经济人”，能够基于完全信息做出最优决策，资产价格则被认为是基本面价值的准确反映。然而，历史上反复出现的股票市场泡沫——从早期的荷兰郁金香狂热到近年的科技股泡沫——始终无法被有效解释。行为金融学的兴起打破了这一理论僵局，其核心观点认为，投资者并非完全理性，认知偏差与群体行为会显著影响资产定价（Shiller，2000）。其中，“羊群效应”作为最典型的群体行为偏差，被广泛认为是推动市场泡沫形成与膨胀的关键因素。本文将围绕行为金融视角下羊群效应的作用机制，系统探讨其对股票市场泡沫的影响路径、阶段性特征及调节因素，为理解市场非理性波动提供新的分析框架。

二、行为金融与羊群效应的理论基础

（一）行为金融学的核心突破

行为金融学是心理学与金融学交叉融合的产物，其核心在于修正传统理论对“理性人”的假设，强调投资者的有限理性与市场的非有效性（DeBondtThaler，1985）。与传统理论不同，行为金融学认为，投资者在信息处理中会受到认知偏差（如锚定效应、过度自信）、情绪波动（如贪婪与恐惧）及社会因素（如群体压力）的干扰，导致决策偏离基本面分析。这种“非理性行为”并非随机分布，而是具有系统性特征，可能引发资产价格长期偏离内在价值，形成市场泡沫（Shiller，2015）。

（二）羊群效应的定义与