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行为金融中过度自信对投资组合绩效的影响

一、引言

传统金融学基于“理性人”假设，认为投资者能完全利用信息并做出最优决策，但现实中金融市场频繁出现的“高换手率”“追涨杀跌”“集中持股”等现象，无法仅用理性模型解释。行为金融学通过引入心理学研究成果，揭示了投资者认知偏差对决策的影响，其中“过度自信”被视为最普遍且影响深远的行为偏差之一（Thaler，2015）。过度自信的投资者往往高估自身信息分析能力、低估投资风险，这种认知偏差会直接作用于投资组合的构建与调整过程，最终影响组合的收益与风险特征。本文将系统探讨过度自信的表现形式、作用机制及其对投资组合绩效的具体影响，为理解非理性投资行为提供理论支撑，也为投资者优化决策提供实践参考。

二、过度自信：行为金融中的核心偏差

（一）过度自信的定义与表现

过度自信是指个体对自身能力、知识或判断准确性的高估倾向（KahnemanTversky，1979）。在投资场景中，这种偏差主要表现为三个维度：

其一，“能力高估”，即投资者认为自己比其他参与者更擅长分析市场信息、预测价格走势。例如，部分投资者将短期盈利归因于自身分析能力，而非市场随机波动，从而强化“我能跑赢市场”的信念（DeBondtThaler，1985）。

其二，“精度高估”（校准偏差），指投资者对自身预测的置信区间过于狭窄。例如，当被问及“某股票未来一月涨幅的90%置信区间”时，过