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Heston模型下的回望期权定价及敏感性分析

一、引言

期权定价理论是金融数学领域的核心议题之一。相较于普通欧式或美式期权，回望期权（LookbackOption）因收益完全依赖标的资产在期权有效期内的极值价格（如最高或最低价格），呈现出显著的路径依赖性特征，其定价复杂度远超传统期权（BroadieGlasserman，1997）。早期Black-Scholes模型假设波动率为常数，虽为期权定价提供了简洁框架，却无法解释市场中普遍存在的“波动率微笑”和“波动率聚集”现象（Hull，2009）。1993年，Heston提出随机波动率模型（以下简称Heston模型），通过引入服从平方根过程的随机波动率变量，有效捕捉了波动率的时变性与均值回复特性，成为刻画金融市场波动的经典模型（Heston，1993）。

在这一背景下，基于Heston模型研究回望期权定价及敏感性分析，不仅能提升复杂期权定价的精确性，还能为投资者对冲波动率风险、优化投资策略提供理论支持。本文将围绕Heston模型与回望期权的内在联系，系统探讨定价方法，并深入分析关键参数对期权价格的影响机制。

二、Heston模型与回望期权的理论基础

（一）Heston模型的核心特征

Heston模型的核心创新在于将波动率从常数假设中解放，构建了一个包含标的资产价格与波动率的二维随机过程。具体而言，标的资产价格(S_t)的动态由