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A股市场弱式有效性的随机游走检验

一、引言

资本市场的有效性是金融研究的核心命题之一，其中弱式有效性作为有效市场假说的基础层次，直接关系到投资者能否通过历史价格信息获取超额收益。根据Fama（1970）提出的有效市场理论，弱式有效市场中，当前股价已充分反映所有历史交易信息（如价格、成交量等），技术分析无法持续获得超额回报。检验市场是否满足弱式有效性的关键方法之一，是验证股价是否遵循随机游走过程——若股价变动呈现随机游走特征，说明历史信息已被完全消化，市场符合弱式有效；反之则存在套利空间。

A股市场作为全球第二大股票市场，其有效性水平不仅影响投资者决策，更关乎资源配置效率与市场机制完善。自1990年沪深交易所成立以来，市场规模、投资者结构、监管制度均发生深刻变化，但关于其弱式有效性的争议始终存在。早期研究多认为A股存在显著的非随机游走特征（吴世农，1996），而近年来随着市场改革推进，部分学者提出有效性已逐步提升（马超群、张浩，2005）。本文将系统梳理弱式有效性与随机游走的理论关联，结合主流检验方法与A股实证研究，探讨其有效性演变的内在逻辑，为市场参与者与监管者提供参考。

二、弱式有效性与随机游走的理论关联

（一）弱式有效市场假说的核心内涵

有效市场假说（EfficientMarketHypothesis,EMH）由Fama（1970）系统提出，根据信息反映程度分为弱式、半强