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损失厌恶偏差对基金赎回行为的影响实证

一、引言

在金融市场中，投资者的决策行为始终是学术研究与实践关注的核心议题。传统金融学理论假设投资者是“理性经济人”，能够基于完全信息做出效用最大化的决策，但现实中大量“异常”现象（如处置效应、惯性交易）表明，投资者的决策往往受到心理偏差的显著影响（KahnemanTversky,1979）。其中，损失厌恶偏差作为行为金融学的重要概念，指个体对损失的敏感程度远高于同等收益，损失带来的负效用约为收益正效用的2-2.5倍（TverskyKahneman,1991）。这种心理特征如何影响具体的投资行为？基金赎回作为投资者调整资产配置的关键环节，其决策过程是否受到损失厌恶的系统性干扰？这一问题不仅关乎个体投资者的财富管理效率，也对基金市场的流动性管理与监管政策制定具有重要参考价值。

本文以某第三方基金销售平台的投资者交易数据为样本，结合行为金融学理论与实证分析方法，系统探讨损失厌恶偏差对基金赎回行为的影响机制。研究发现，当基金持仓处于浮亏状态时，投资者赎回概率显著降低；而当浮亏幅度超过一定阈值后，赎回概率又呈现上升趋势，这种“非线性”关系印证了损失厌恶与恐慌情绪的叠加作用。此外，个人投资者相较于机构投资者、持有期较短的投资者相较于长期持有者，其赎回行为受损失厌恶的影响更为显著。

二、理论基础与文献综述

（一）损失厌恶偏差的内涵与测量

损失厌