中药行业深度系列一——中药行业回顾及展望，从量增到质升，增长与调整并行-.docxVIP

·医药行业深度研究·中药行业深度系列一

中药行业回顾及展望：从量增到质升，增长与调整并行

摘要

核心观点

我们认为，随着中药行业发展从量增到质升，传统中药企业也面临着相应发展痛点，为了积极迎合市场、政策等环境变化，未来行业增长将与调整并行，行业转型升级大势所趋。展望26年，从行业基本面经营来看，基数压力有望逐步缓解，叠加部分企业积极推进渠道改革、提质增效，渠道调整加速出清，多数企业同环比均有望在低基数下实现改善。长期来看，建议关注基药目录等政策催化及行业转型升级进展。总体来看，行业筑底恢复，建议聚焦经营稳健的头部企业，我们持续看好华润三九、东阿阿胶、云南白药、天士力、以岭药业等。行业筑底恢复，聚焦经营稳健的头部企业。我们持续看好华润三九、东阿阿胶、云南白药、天士力、以岭药业等。

行业回顾：从量增到质升，增长与调整并行

政策催化市场景气度回升，转型升级带来行业新机遇。2005年以来，在居民收入提升与医保扩容推动下，品牌中药百花齐放；自2013年医保控费试点启动后，中药处方药增速放缓、中药注射剂承压，行业营收逐步承压，至2021年底政策催化行业景气度回升，叠加疫情放开带动需求；但2024年受四同、集采等因素影响增速放缓，2025年又遭遇终端需求走弱与渠道去库存，基本面持续承压。在此背景下，年初八部门联合印发《中药