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航空机场行业市场分析

一、2000年至今一共三轮大周期行情

初步总结

本文的出发点，是试图从过往的历史探寻航空股的投资规律。而最

为关键问题，则是航空股大周期行情的核心驱动因素是什么？我们可

以先得出一些简单的结论：

一、供需与大周期行情的关系

三轮大周期行情都有典型的顺周期加强特征。供给逻辑虽然兑现难度

较大，但容易引导市场形成阶段性的一致预期。市场对行业格局变化

的预期，则对大周期行情有明显助推作用。

二、油汇与大周期行情的关系

在大周期行情，除非极端情况出现，油汇并不起主导作用，2006-08

年、2009・10年的大周期行情，还曾出现油价与股价平行上行的情

况。基本面角度看，背后的逻辑在于总需求的改善会同时带动航空需

求和油价上行，但票价上涨所带来的收入增厚远高于油价上涨所带来

的成本增长。同时，需求的强劲上行也将极大强化市场预期，带动航

空股估值弹性显现。

二、2006-2008:需求高景气+流动性充裕催