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行为金融：损失厌恶的基金赎回影响

一、引言

在传统金融学框架中，投资者被假定为“理性人”，其决策基于对收益与风险的精确计算。但现实中，投资者的行为常偏离理性模型——当基金净值下跌时，有人因恐惧进一步亏损而匆忙赎回，有人却因不愿承认损失而长期持有；当基金盈利时，有人急于落袋为安，有人却因贪心继续持有。这些矛盾行为的背后，折射出行为金融学的核心命题：心理因素如何影响投资决策。其中，“损失厌恶”作为行为金融的关键概念，被广泛用于解释投资者的非理性赎回行为。

基金作为大众理财的重要工具，其赎回行为直接影响基金规模稳定性、市场流动性乃至金融系统风险。据统计，某研究样本中约60%的个人投资者在基金亏损时出现决策犹豫（李晓明，2020），这一现象与传统理论中“理性投资者应基于未来收益而非历史成本决策”的假设形成鲜明对比。本文将围绕“损失厌恶如何影响基金赎回”这一核心问题，从理论基础、行为特征、作用机制到实证现象展开递进式分析，揭示投资者行为偏差的深层逻辑，并为市场参与者提供启示。

二、损失厌恶的理论基础与基金赎回的行为特征

（一）损失厌恶的概念与心理学根源

损失厌恶（LossAversion）由Kahneman与Tversky（1979）在“前景理论”中首次系统提出，指人们对损失的敏感度远高于同等收益——损失100元带来的痛苦，大约需要获得200元的收益才能抵消。这种心理倾向并非人类特有，动物