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行为金融：投资者情绪对债券收益率的影响

一、引言

传统金融理论以“有效市场假说”和“理性人假设”为基石，认为资产价格由市场基本面信息决定，投资者会基于完全理性做出决策。然而，现实中的金融市场频繁出现“非理性繁荣”与“恐慌性抛售”现象——例如某段时期内债券市场突然出现大规模价格波动，却无明显宏观经济或政策变动支撑；又或信用资质相近的债券，其收益率差异远超传统模型预测范围。这些现象暴露了传统理论的局限性，也推动了行为金融理论的发展。

行为金融学突破了“理性人”假设，关注投资者心理与行为偏差对资产定价的影响。其中，“投资者情绪”作为核心研究变量，被定义为投资者对资产未来收益的乐观或悲观预期，这种预期可能偏离基本面信息（BakerWurgler，2006）。债券市场作为全球金融体系的重要组成部分，其收益率不仅反映无风险利率、信用风险等基本面因素，更可能受投资者情绪扰动。本文将围绕“投资者情绪如何影响债券收益率”这一核心问题，从理论机制、作用路径及实证表现展开深入分析，揭示行为金融视角下债券定价的特殊逻辑。

二、行为金融与投资者情绪的理论基础

（一）行为金融的核心突破：从“理性人”到“有限理性”

传统金融理论假设投资者具备完全理性，能够无偏处理所有信息并做出最优决策。但行为金融学通过心理学实验与市场观察发现，投资者普遍存在认知偏差（如过度自信、锚定效应）和情绪波动（如乐观或恐慌），这些因