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CAPM模型在科创板中的适用性检验

一、引言

资产定价是金融研究的核心命题之一，如何准确衡量风险与收益的关系，始终是投资者决策和市场效率评估的关键。资本资产定价模型（CAPM）自提出以来，凭借其简洁的逻辑框架和清晰的风险-收益关系，成为传统资本市场中应用最广泛的定价工具之一。近年来，随着我国多层次资本市场体系的深化改革，科创板作为服务科技创新企业的重要平台，其市场运行机制、投资者结构及标的资产特性均与主板市场存在显著差异。在此背景下，经典的CAPM模型是否仍能有效解释科创板的资产定价规律？这一问题不仅关系到投资者能否通过模型优化资产配置，更对市场监管者完善制度设计、提升市场定价效率具有重要参考价值。本文将围绕CAPM模型的理论内核，结合科创板的市场特征，通过理论分析与实证检验，系统探讨其适用性边界及偏差成因。

二、CAPM模型的理论基础与核心假设

（一）CAPM模型的基本内涵

CAPM模型由夏普、林特纳等人在马科维茨资产组合理论基础上发展而来，其核心思想是：资产的预期收益仅由系统性风险（即无法通过分散投资消除的风险）决定，非系统性风险（可通过组合分散的风险）不会获得额外收益补偿。模型通过β系数量化系统性风险，β值大于1的资产被认为风险高于市场平均水平，预期收益也更高；β值小于1则反之。简单来说，CAPM构建了一个“风险-收益”的线性关系：资产的预期收益等于无风险利率加上β系数与市场