家居行业专题报告（三）：政策预期升温，看好家居板块需求回暖及估值修复-.pptxVIP

l短期看，地产政策阶段性催化家居板块股价上行。家居板块自2021年4月以来，整体呈现震荡下行趋势，期间多轮股价波动上涨主要为地产政策的博弈。整体特点为：（1）股价博弈的持续时间则看政策力度和效果。2023年初与2024年底两轮股价上行大周期，政策力度较强，且地产/家居数据有明显上行趋势（比如2023Q1住宅竣工面积同比转正，2024Q4住宅销售面积同比转正，竣工面积同比降幅大幅收窄）；而其他的上行小周期往往是对地产相关政策的炒作博弈，持续时间通常为1-2周。（2）业绩弹性来看，地产企稳好转对定制企业的利好更明显，B端业务占比高的定制企业弹性更大。从收入构成来看，定制企业来源于新房的收入比例更高，而软体（沙发、床垫等）有相对较多的存量更新需求、智能家居（智能马桶、晾衣架等）仍处于渗透率提升阶段，地产对后两者的负面影响低于前者（目前市场也给了软体和智能家居一定的估值溢价），因此当地产企稳好转时，定制企业的业绩弹性相对更大。而且，B端业务往往领先于C端业务受益，B端业务占比高的企业弹性更大，但是受政策影响的股价波动也相对较大。

l中期看，我们认为家居行业需求压力边际缓解，2026年家居板块上市公司全年业绩或仍会延续修复趋势，估值也仍有进一步提升空间。（1）行业角度：根据我们测算的装修需求结果可知，2023-2025年是行业需