宏观深度报告：涨价潮对哪些行业利润影响更大？.pdf

经济衰退超预期或地缘局势迅速降温，导致原油等核心大宗商品价格跳

水，PPI同比转正可能推迟，预期的利润修复周期将随之推迟。（2）终

端需求修复超预期风险。我们认为中下游将受利润“剪刀差”挤压，核

心假设是“强生产、弱消费”导致的顺价不畅。若后续“以旧换新”等

刺激政策效果远超预期，带动汽车、家电等耐用消费品需求强力反弹，

中下游行业或将获得更强的边际定价权，从而实现利润与PPI的共振上

行，而非被动消化成本。（3）宏观政策干预风险。我们对公用事业及装

备制造业成本传导的预测基于历史系数。若国内政策为稳定产业链，对

上游资源品进行价格管控、调整公用事业调价机制，