一个重要变化是基建活动预期升温.pdf

一、制造业PMI低于预期系新订单影响

制造业PMI的主要拖累在于生产端，但其回落与季节性规律有关。2月制造业PMI为49%，较1月份下降0.3

个百分点。生产PMI下降1个百分点，新订单PMI下降0.6个百分点，可见2月制造业PMI的主要拖累在于生

产端，背后更多与季节性规律有关。以往春节落在2月的年份里，企业停工、员工返乡下，制造业生产景气度往

往回落。今年春节假期有所延长，有效工作日减少，企业生产活动受到影响，制造业生产景气度也出现类似下降。

从历史规律来看，春节月过后，制造业生产景气度往往会重新反弹。

制造业PMI比市场预期还弱，可能主要来自需求端，尤其是海