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CFA二级中的权益估值模型（DCF、DDM）

引言

在金融投资分析领域，权益估值是连接企业基本面与市场价格的关键桥梁。对于CFA二级考生而言，掌握科学、系统的估值方法不仅是通过考试的核心要求，更是未来从事证券分析、投资决策的必备技能。在众多权益估值模型中，现金流贴现模型（DCF）与股利贴现模型（DDM）因其逻辑严谨性和理论根基的深厚性，始终是CFA二级考试的重点内容。二者均以“资产的价值等于其未来预期现金流的现值”为底层逻辑，但在应用场景、现金流定义、参数选择等方面又存在显著差异。本文将围绕这两大模型展开深入探讨，从基础原理到具体应用，从模型优势到潜在局限，层层递进，帮助读者全面理解其在权益估值中的核心地位。

一、现金流贴现模型（DCF）：从企业整体到股权价值的估值框架

（一）DCF模型的核心逻辑与底层假设

DCF模型的核心思想可概括为“现值原理”：任何资产的内在价值等于其未来所有预期现金流的现值之和。这一思想的合理性源于资金的时间价值——今天的1元钱比未来的1元钱更有价值，因为它可以通过投资获得收益。对于企业股权估值而言，DCF模型的关键在于明确“未来现金流”的具体指向，并合理选择折现率对其进行贴现。

在CFA二级考试中，DCF模型主要分为两种应用形式：企业自由现金流模型（FCFF模型）和股权自由现金流模型（FCFE模型）。前者以企业整体产生的自由现金流为对象，反映的是企业全部资