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流动性溢价在中小企业板的横截面检验

一、引言

在资产定价研究领域，流动性溢价是理解市场收益差异的关键视角之一。所谓流动性溢价，指的是投资者因持有流动性较差的资产而要求的额外收益补偿，这一现象普遍存在于股票、债券等金融市场中（AmihudMendelson，1986）。我国中小企业板作为服务成长型中小企业的重要融资平台，自设立以来呈现出与主板市场显著不同的特征：上市公司规模较小、经营波动性较高、信息不对称程度更突出，这些特点使得其流动性特征及定价机制更具研究价值。

现有研究多聚焦于主板市场的流动性溢价检验，对中小企业板这一特定板块的针对性分析相对不足（某某，2020）。本文通过横截面数据检验，试图回答以下核心问题：中小企业板是否存在显著的流动性溢价？其表现形式与主板市场有何差异？哪些因素会强化或削弱这一溢价效应？研究结论不仅能深化对中小企业板定价机制的理解，也能为投资者资产配置和监管层完善市场流动性管理提供经验支持。

二、流动性溢价的理论基础与中小企业板市场特征

（一）流动性溢价的理论内涵与经典假说

流动性溢价的理论根基可追溯至Amihud与Mendelson（1986）提出的“流动性补偿假说”。该假说认为，流动性差的资产因交易成本更高（如买卖价差、冲击成本），投资者在持有期间需承担更大的变现风险，因此会要求更高的预期收益作为补偿。后续研究进一步扩展了这一框架：一方面，流动性被定