国防军工行业全球化系列：全球两机产业链新观察，2026年迈入主业补库与产能重估的双奏-.pptxVIP

核心观点：

l综述：全球供应链步入补库与产能重估的双奏期。基于对全球两机（航空发动机与燃气轮机）供应链企业最新财报及业绩说明会分析，我们认为行业正处于一个由民航恢复性补库、国防高强度需求以及AI数据中心电力缺口、航机及燃机集中到寿后维修所共同构筑的复合高景气周期。当前市场呈现出明显的强需求驱动与极端供给约束特征，供需矛盾不仅在短期内难以缓解，且预计将在中期进一步加剧。

l民用航空：从供应链调整转向全面补库。飞机交付与产量恢复，2025年波音民机交付量已恢复至2018年水平的74%，预计主力型号如737MAX计划在2026年内将月产量分阶段提升至47架，长期目标为63架。航发方向或重启补库，GE航空2025年发动机合计交付同比增长26%，其中民用端受LEAP系列驱动增长显著，普惠大型商用发动机全年出货量创下2016年以来新高，GE宽体发动机交付量在2025年实现2020年以来的首次正增长。随着赛峰和罗罗等上调2026年交付指引，此前经历去库阶段的供应商或在2026年重启补库。

l燃气轮机：AI电力叠加电网升级需求驱动的超级周期。订单规模有望在26年创历史纪录，预计2026年全球主要燃机主机厂订单将达92GW，突破2001年以来的峰值。西门子26Q1单季订单即达13GW，预计2026