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行为金融下投资者过度自信对资产价格的影响

一、引言

传统金融理论以“理性人假设”为基石，认为投资者能基于完全信息做出无偏决策，资产价格始终反映内在价值。然而现实中，金融市场频繁出现的价格泡沫、过度波动等“异象”，暴露出传统理论的解释力局限。行为金融学通过引入心理学视角，揭示了投资者非理性行为对市场的深刻影响，其中“过度自信”作为最普遍的认知偏差之一，成为理解资产价格偏离的关键切入点。

过度自信是指投资者对自身能力、知识或判断准确性的高估倾向，具体表现为对自身信息处理能力的过度乐观、对预测结果的置信区间过窄等（DeBondtThaler，1995）。这种心理偏差不仅影响个体投资决策，更通过群体行为的“放大效应”作用于资产价格，导致市场价格与基本面价值的系统性偏离。本文将围绕“过度自信如何通过投资者行为传导至资产价格”这一核心问题，结合理论模型与实证研究，逐层解析其作用机制与具体表现，为理解市场异象提供行为金融学视角的解释。

二、行为金融与过度自信的理论基础

（一）行为金融学对传统理论的突破

传统金融理论建立在有效市场假说（EMH）之上，假设投资者完全理性、市场信息充分且无摩擦，资产价格是基本面价值的即时反映（Fama，1970）。然而，20世纪80年代以来，“股权溢价之谜”“动量效应”“反转效应”等市场异象的频繁出现，推动了行为金融学的兴起。行为金融学承认投资者的有限理性，认为