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Black-Scholes模型对股息支付股票期权定价的调整

引言

期权定价是金融衍生品领域的核心问题之一，其准确性直接影响市场参与者的风险管理与投资决策。1973年，费雪·布莱克（FischerBlack）与迈伦·斯科尔斯（MyronScholes）提出的Black-Scholes模型（以下简称BS模型），通过构建无套利均衡框架，为欧式期权定价提供了经典解决方案，奠定了现代金融定价理论的基础（BlackScholes，1973）。然而，BS模型的原始假设中隐含“标的股票不支付股息”这一条件，而现实中多数股票会定期支付股息，这一因素会显著改变标的资产的价格路径，进而影响期权价值。因此，如何对BS模型进行合理调整以适应股息支付场景，成为理论研究与实务操作的关键课题。本文将系统探讨股息对期权定价的影响机制，梳理BS模型的调整方法，并结合实际应用验证调整的必要性与有效性。

一、Black-Scholes模型的基础框架与股息假设的局限性

（一）BS模型的核心逻辑与原始假设

BS模型的核心思想是通过动态对冲策略，构建一个包含标的股票与无风险债券的投资组合，使其收益与期权收益完全一致，从而利用无套利原则推导出期权定价公式。该模型基于以下关键假设：市场无摩擦（无交易成本、无税收、可无限分割资产）、无风险利率恒定且可自由借贷、标的资产价格遵循几何布朗运动（即对数收益率服从正态分布）、期权为欧