锚定效应在新股定价中的实证研究.docxVIP

锚定效应在新股定价中的实证研究

一、引言

新股发行定价是资本市场资源配置的核心环节，其定价效率直接影响投资者收益、企业融资成本及市场整体有效性。传统金融理论基于有效市场假说，认为新股价格应充分反映公司基本面信息与市场预期；但现实中，全球主要股票市场普遍存在IPO抑价（即新股上市首日收盘价显著高于发行价）现象，中国A股市场尤为突出（李心丹等，2002）。这一“异象”难以被传统理论完全解释，行为金融学的兴起为研究提供了新视角。

锚定效应作为行为金融学的重要概念，指个体在决策时过度依赖初始信息（锚点），即使后续获得更相关信息，仍难以摆脱初始锚点的影响（KahnemanTversky，1974）。在新股定价过程中，发行方、承销商与投资者均可能受锚定效应干扰：发行方可能参考行业平均市盈率或历史同类新股发行价设定锚点；投资者则可能以发行价为锚点评估上市后合理价格，导致首日交易价格偏离基本面。

本文以中国A股市场为研究对象，通过理论分析与实证检验，探讨锚定效应在新股定价中的作用机制、具体表现及经济后果，以期为理解IPO抑价现象提供新解释，为优化新股定价机制提供参考。

二、锚定效应的理论基础与作用机制

（一）锚定效应的心理学内涵与分类

锚定效应最早由Kahneman与Tversky（1974）通过“幸运轮实验”提出：被试者在估计联合国中非洲国家占比时，会因看到随机转动的幸运轮数字（如10或65