【爱建-2026研报】贵州茅台（600519）：首次覆盖报告：推进市场化改革，龙头持续变革转型.pdfVIP

证券研究报告

公司研究/首次覆盖2026年04月01日

推进市场化改革，龙头持续变革转型

——贵州茅台（600519.SH）首次覆盖报告

食品饮料

报告原因：投资要点：

买入（首次评级）投资评级与估值：预计公司2025-2027年营业收入1859.7/1945.4/2042.0亿元，同比增长

6.8%/4.6%/5.0%，归母净利润926.9/967.8/1017.7亿元，同比增长7.5%/4.4%/5.1%，对

市场数据：2026年03月31日

收盘价（元）1,450.00应PE为19.7X/18.8X/17.9X。公司借行业景气周期底部推进市场化运营改革，构建“自售+

一年内最高/最低（元）1,634.99/1322.01经销+代售+寄售”的销售模式，加强价格掌控及营销