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投资者过度自信与动量效应的实证研究

一、引言

金融市场中，资产价格的波动规律始终是学术界与实务界关注的核心议题。传统有效市场假说认为，资产价格会充分反映所有可获得的信息，价格波动应呈现随机游走特征（Fama，1970）。然而，大量实证研究发现，市场中普遍存在“动量效应”——即过去一段时间内表现良好的资产（赢家组合）在未来短期内会继续保持上涨趋势，而表现较差的资产（输家组合）则可能持续下跌（JegadeeshTitman，1993）。这种违背有效市场假说的现象，促使学者将研究视角转向行为金融学领域，试图从投资者心理偏差中寻找解释。

投资者过度自信作为行为金融学的核心概念之一，指投资者倾向于高