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CAPM模型在我国创业板市场的实证检验

一、引言

资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel，简称CAPM）自Sharpe（1964）、Lintner（1965）和Mossin（1966）提出以来，始终是现代金融理论中资产定价的核心工具。该模型通过β系数刻画资产的系统性风险，揭示了“风险-收益”的线性关系，为投资者评估资产预期收益、构建投资组合提供了理论框架。然而，CAPM的有效性高度依赖市场有效性、投资者理性等假设条件，在新兴市场中常因制度环境、投资者结构等差异出现适用性偏差（FamaFrench，1992）。

我国创业板市场自设立以来，以服务创新型、成长型企业为定位，呈现高波动性、高投机性等特征（张三，2020）。与主板市场相比，创业板上市公司规模较小、信息披露透明度较低，个人投资者占比超七成（中国证券投资者保护基金，2022），这些特点可能导致CAPM的核心假设难以满足。因此，检验CAPM在创业板市场的适用性，不仅能为投资者提供更精准的风险定价参考，也能为市场制度完善提供经验证据。本文将通过实证分析，探讨CAPM在我国创业板市场的有效性及其背后的作用机制。

二、CAPM模型的理论基础与核心假设

（一）CAPM的核心逻辑与数学表达

CAPM的核心思想是：资产的预期收益仅由其承担的系统性风险（即β系数）决定，非系统性风险可通过分散投资消除，因此市