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2025年6月12日

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互联网

商业模式护城河及竞争壁垒有效性重回关注焦点

回顾1Q25业绩，多数互联网公司的利润水平符合或好于市场预期，而引发市中国互联网行业

场担忧的主要是交易型平台竞争加剧导致盈利增长能见度下降。扩充及丰富优

质供给、降低商户运营成本、提升核心用户交易频次为主要方向。展望而言，贺赛一,CFA

商业模式具备较高护城河、较难通过激烈补贴影响行业竞争格局的子行业和公(852)39161739

hesaiyi@.hk

司或有望跑赢。已积累较强的生态和网络效应、利润率水平更高及利润绝对值

体量较大的公司或具备更充足的资本赢得竞争。短期视角下，我们推荐：1）